股神巴菲特年輕時是怎樣發跡的大家知道嗎?令他在股市中賺取人生的第一桶金是誰?他就是證券分析之父 - 本.格雷扼姆,就是他令巴菲特知道怎樣尋找股票市價遠低於內在價值的超值股,就是他教導巴菲特透過這一投資方式一次又一次從超值的雪茄屁股中賺取超額回報,股神巴菲特用這種方法累積到龐大資本後認識了現時的巴郡副主席查理.芒格,從此巴菲特開始接納以溢價方式買入具長期競爭優勢的成長股,但此時的巴菲特所投資的金額已不是純粹買入一家公司的部份股票,而是不斷買入該公司直至成為大股東,他之所以願意溢價買入,最重要的原因就是巴菲特最為著重的安全邊際已不在於他買入後的股票價格波動風險,因為他已經成為可直接分配被投資公司收益的大股東,故企業經營狀況好壞才是巴菲特所考量的安全邊際,這意味著什麼呢?這意味著巴菲特的資本已經透過以尋找股票市價遠低於內在價值的投資方式累積到可以投資一家公司成為大股東的程度了,但你有巴菲特般的資金實力嗎?我想應該沒人能夠做到這樣的程度,但大多數人都應該有這樣一種能力,即尋找股票市價低於內在價值的股票的能力,若果你想成為巴菲特,首先你要學會巴菲特的發跡方法,尋找優質的大折讓股。
怎樣尋找優質的大折讓股?首先你要清楚明白為何要尋找折讓股,本.格雷扼姆已清楚解釋這一投資原則,若果一家公司的應有價值為每股10美元,你要用每股15美元的市場價格買入,你要透過這檔股票賺錢通常只有兩種方式:第一種就是"博傻遊戲"在你身上並未完結,有人以更高的價格承接你手中的股票,而第二種就是你的投入資金大到成為該公司大股東從而直接分配其每年收益,即你已經成為巴菲特級人馬,因此,這兩種途徑若果不能為你帶來盈利,通常結果都是災難性的,因而亦解釋了新股市場為何不受本.格雷扼姆/巴菲特歡迎的原因,因為新股注定是不具有安全邊際的,撇除盈利的成長性,至少在交易價格方面是如此表現的,故投資者想賺取最穩妥的股票投資收益,你必須先找到較大的安全邊際。
本人一直認為真正的價值投資者是應該遵守三條最基本亦為最重要的安全邊際準則:1.股票市價遠低於內在價值,2.具有長期獲利能力,3.良好的管理層(這裡需特別強調一下對股權經常打主意的管理層要非常小心),有了這三條做低線,你可以嘗試再次在股票市場中尋找你心儀的股票,你會發現可以投資的標的將大幅減少,尤其在牛市時期,因此牛市時期若你沒有持有股票則理應不會購買股票,若有亦應該減持至較小比例,因為大部份股票都已經反映了它的應有價值,套用本.格雷扼姆的講法就是"市場先生"的情緒將會回歸正常或轉至悲觀,相反,在熊市時期則你應該將上述的方法倒過來用,牛市時期持有大量現金+小量股票(或零股票),熊市時期持有大量股票+小量現金,巴菲特的至理名言"貪婪的時候恐懼,恐懼的時候貪婪"就是對市場最正確的評價,以下為本人對三條安全邊際準則的個人理解,希望能夠幫到各位投資者:
1. 股票市價遠低於內在價值:內在價值指一家公司的實際資產價值,若果一家公司的資產沒有太大的浮水成份(如商譽或無形資產佔總資產非常大比例),則其帳面價值應與實際價值相約,即會計原則上的資產淨值,而深入研究每個會計科目你會發現不同行業所側重的資產都會不儘相同,例如製造業的資產價值一般都會體現在存貨,應收帳及固定資產中,傳媒出版業則持有大量現金居多,銀行業則以信貸資產為主,但以上種種浮水成份均較小,故要計算一家公司的實際資產價值並不難,縱然要得出精確答案確實非常難(除非你是會計師),但模糊的對總是能夠做到,正如巴菲特所說:"我寧可要模糊的對也不要確實的錯",因此,只要你能得出大約的資產價值再減去一元也不能少減的總負債,就可得出其資產淨值,即每股帳面價值,若得出的價值遠高於其市場交易價格,則這檔股票已經符合了安全邊際的第一條準則。
2. 具備長期獲利能力:要分析這一點需要了解該公司所處產業情況及其於產業中的地位,即行業競爭力,那怕不是行業一哥,你亦至少確保它是有一定的獲利基礎,只要做到每年獲利從而使每年的資產淨值有所增長即可,不需太過關注盈利的增長幅度是否能夠保持,只要能賺錢行業競爭力長期存在,甚至某些年度出現大倒退亦無需擔心,再套用巴菲特的話:"你不必每次都打全壘打",而套用我的話就是你不必每次都考100分,合格就行了,而一家公司能夠長期獲利已可體現出管理層的能力基礎,或者你會問有什麼公司具備長期獲利的能力?最後或者我可以給你一些公司讓你自己進行分析,而某些公司的確已經連續多年獲利,在此我就不加詳述了。
3. 良好的管理層:其實正如上述第2點所說,能夠做到長期獲利已經能夠體現出管理層的實力,那怕每年都幾乎零增長亦反映出管理層守業的能力較佳,故這裡所指的良好管理層更大程度是指誠實的管理層,若果你看到一家公司經常配股集資,甚至供股,那你得考查這些配股歷史的集資所得都到那裡去了,若果你發現經過多次集資都未能取得良好的業績甚至持續倒退/虧損,這就說明管理層有很嚴重的問題,並且有很大機率已反映其不誠實的行為,反過來看,如果你是一家具備長期獲利能力公司的大股東,你會將你的股票進行配售賣給別人嗎?你會把生金蛋的雞讓給別人嗎?在本人的投資生涯中只看到過一家公司有這種特殊情況而管理層並非不誠實,因此,你要小心察看企業的股權變動情形,留心管理層是否誠實比上述一切都來得重要。
最後,本人想提醒各位,即使符合上述三點,你也得觀察一下企業的過往股價走勢(最少十年或上市至今),若你發現市場價格正偶然處於歷史的低檔或近乎歷史的低檔水平,理應立即買入成為自己的投資組合,但當你發現其股價長期處於現時的低檔水平,而高位只在牛市時期出現過則反映其長期競爭力可能只有這個價值了,這也是一種區分折讓股是否值得買入的一個技巧,只要你能夠做到上述種種並且持之以恆,收成只是時間的問題罷了,你需要的只是耐心,熊市時期運用這種方法買入,不用等到牛市時期賣出,只需等待市場回覆正常水平就已經可以大賺一筆了,重覆這個動作不久後你應該就能富起來了。
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